“我是幸運的，在一個世界里虧掉的錢，在另一個世界里賺到了；我也是不幸的，在一個世界里賺到的錢，在另一個世界里虧掉了。兩個世界的悲歡并不相通，我只覺得自己吵鬧。”大成基金徐彥在二季報中寫到，“兩個世界”論成為大成基金徐彥又一季感慨。

面對震蕩的股市，不少基金經(jīng)理在季報的闡釋中選擇詩意的語言，徐彥曾通過“這么多驚嘆號的世界讓股市多了些魔幻的色彩”坦誠市場信息繁雜冗余；也曾自嘲“在操作上，賣出了一些成長股，后來大漲；買入了一些價值股，仍然被套”；銀華基金焦巍則在二季報中詳解從白酒調(diào)倉至電力股的邏輯:“獨特的三級地貌孕育的大江大河是自然對于中華民族的恩賜和補償，這些涓涓流水，即能釀出中國文化的特色的美酒，也能轉(zhuǎn)化成水輪機驅(qū)動的電能。”

大成基金徐彥的“兩個世界”論

“在股市里，是一個世界，卻又是兩個世界。在一個世界里，很容易賺；在一個世界里，很容易虧。在一個世界里，很容易對；在一個世界里，很容易錯。在一個世界里，很難懂另一個世界。”徐彥在一季報中寫到。

最新披露顯示，截至二季度末，徐彥在管規(guī)模為154.83億元，在管基金共14只，以他管理的規(guī)模最大的一只產(chǎn)品大成睿享為例，該基金二季度在震蕩的行情中下跌了0.64%，在A股震蕩的背景下殊為不易，細(xì)究該基金前十大重倉股中，有8只基金二季度內(nèi)實現(xiàn)上漲，華域汽車、協(xié)鑫科技、華勤技術(shù)、中興通訊等股位居前四。

回溯以往，徐彥已經(jīng)連續(xù)多個季度在基金季報中“詩意抒情”，他曾通過對畢達哥拉斯猜想的千年之問、《百年孤獨》里奧雷里亞諾上校身邊烏鴉般的人群闡釋了“共識是資本市場的偽命題”；也曾通過“但這么多驚嘆號的世界讓股市多了些魔幻的色彩”坦誠市場信息繁雜冗余；他也在去年誠懇地表示“全年茍且取得了正收益，但年中的申購最終虧損。”他還在去年一季度報告中自嘲，“在操作上，賣出了一些成長股，后來大漲；買入了一些價值股，仍然被套。說明在選股和擇時上我都有很大改進空間。”

“認(rèn)清生活的真相之后，依然熱愛生活”是一種英雄主義，也是在資本市場博弈多年的箴言雋語。

徐彥是旗幟鮮明的價值投資者，他曾多次在公開訪談中表示，自己的投資邏輯非常簡單:即價值投資，基于長期現(xiàn)金流折現(xiàn)選擇真正有價值的標(biāo)的。通過判斷一個企業(yè)的價值，然后在其相對低估時買入，避免在泡沫時期買入；反過來也會在其相對高估時賣出。此外他還反復(fù)強調(diào):“留出足夠現(xiàn)金是對投資人更負(fù)責(zé)的行為”。

自2020年開始，股票倉位絕大多數(shù)時候只有60%左右，去年半年報數(shù)據(jù)更是只有58.62%。他對市場的認(rèn)知以及行情的展望也多次巧妙地融入到看似晦澀的語句中，如去年年報里他寫到:“企業(yè)價值被高估、市場不謹(jǐn)慎、整個體系的脆弱三年前曾一起出現(xiàn)，如今又出現(xiàn)在另一個市場....... 但朋友們，請原諒我的坦白，相比三年前，現(xiàn)在我更沒有把握去展望。”而在今年一季報中他又在強力回彈后謹(jǐn)慎地提示風(fēng)險:“3月起到現(xiàn)在，風(fēng)平浪靜，請不要忘記之前的大幅波動。”

銀華基金焦巍的“大江大河”

日前，銀華基金焦巍管理多只產(chǎn)品披露二季報，連續(xù)多季度重倉白酒股的焦巍選擇大手筆賣出白酒股，并加倉了紅利相關(guān)個股。

以銀華富裕主題為例，截至二季度末該基金前十大重倉股分別為:中國海油、美的集團、中國移動、海爾智家、中國神華、中國核電、國投電力、山西汾酒、長江電力、海信家電。與一季度末相比，海爾智家、長江電力新晉前十大重倉股，青島啤酒、貴州茅臺退出前十大重倉股。

素有“基金詩人”之稱的焦巍在二季報中表示，對于流行的高端白酒將進入投資的歷史垃圾時間一說他并不認(rèn)同。他認(rèn)為，高端白酒為代表的消費護城河企業(yè)仍然在現(xiàn)金流、用戶黏性上都具有巨大的優(yōu)勢來反駁這一論調(diào)。

“本管理人相信，獨特的三級地貌孕育的大江大河是自然對于中華民族的恩賜和補償，這些涓涓流水，即能釀出中國文化的特色的美酒，也能轉(zhuǎn)化成水輪機驅(qū)動的電能，這些自然資源的壟斷仍將是我們投資的重心。”焦巍在二季報中寫到。

焦巍表示:很多中國制造業(yè)的優(yōu)秀公司在過去幾年的逆境中能夠逆流而上，堅定地做好自己，在海外打開了一片天空和客戶，也保持了持續(xù)增長的現(xiàn)金流以回報股東。這更加增加了本基金管理人對中國企業(yè)家精神的信心。“我們過去一直注重商業(yè)模式的護城河和高毛利率的公司，但在這些毛利率并不高企，而企業(yè)家卻沒有選擇躺平的制造業(yè)身上，管理人看到了企業(yè)通過了一輪又一輪的歷史困境，并且在全世界打造出了卓越的品牌質(zhì)量。在國內(nèi)市場面臨收縮之時，這些中國制造的優(yōu)秀公司走向了海外也走出了低谷。這使得我們相信，一個企業(yè)在低谷期的表現(xiàn)就是我們觀察和買入它的底線。”焦巍認(rèn)為。

責(zé)編:汪云鵬

校對:祝甜婷