第一財經 作者:齊琦

價格反轉不斷，國際金價最近波動加劇。

4月22日，現貨黃金價格一度突破3500美元/盎司的歷史高位，點燃市場熱情，但隨后迅速回落，截至4月29日已跌至3324美元/盎司附近。

劇烈震蕩下，部分投資者轉向白銀、鉑金等貴金屬，并推動其價格同步走強，其中COMEX白銀期貨近期最高觸及35.5美元/盎司創12年新高，NYME鉑金期貨沖破1000美元/盎司關口，年內累計漲幅約10%。

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投資風向的轉變，在消費市場上也有所體現。第一財經在上海看到，多家金店雖然人頭攢動，但不少消費者不再只盯著黃金飾品，而是開始在鉑金、白銀飾品柜臺前駐足挑選。“最近來問鉑金、白銀首飾的顧客明顯多了。”上海市區一家金飾品牌店員說，大家都覺得現在買黃金飾品太貴，相比之下，鉑金和白銀首飾不僅價格更實惠，款式也很多樣，很適合日常佩戴。

期貨市場的數據方面，截至4月29日收盤，滬金期貨小幅收漲0.46%，主力合約2508以786.98元/克收盤。黃金期貨全部合約成交759488手，持倉量減少4038手至426838手。滬銀期貨主力合約2506收報8215元/千克，上漲0.12%。

黃金高位急跌，白銀鉑金“替代效應”顯現

隨著金價觸及3500美元關口，技術性超買信號顯現，市場出現大規模獲利了結，導致金價快速回調至3300美元下方。因此，有投資者稱:“剛進場就遭遇暴跌，現在更傾向于觀望或轉向其他金屬”。

在黃金震蕩調整的背景下，白銀、鉑金“接棒”上漲。截至4月29日，現貨白銀價格33.5美元/盎司，年內漲幅約15%；鉑金價格回升至996美元上方，較年初上漲約10%。

分析師指出，白銀價格走強的主要原因是工業需求增長。在光伏、電子等行業，白銀的應用日益廣泛，需求持續攀升。而鉑金價格的回升則與供應短缺密切相關。

上海期貨交易所庫存數據顯示，白銀期貨庫存連續三周減少，分別在4月11日、18日、25日當周減少了194823千克、54898千克和13623千克。

“盡管白銀和鉑金的替代效應，為投資者提供了分散配置的空間，但需警惕其高波動性帶來的短期風險。” 一位貴金屬交易人士指出，白銀市場資金容量遠小于黃金，更易被短期資金推動。同時，白銀單價低、個人投資者占比高，導致其投機性更強，波動率顯著高于黃金。

上述分析師認為，若全球經濟復蘇帶動工業需求進一步釋放，白銀或延續補漲行情；鉑金則需關注汽車催化劑需求及供應端修復進展。投資者可結合金銀比等指標，動態調整貴金屬組合，平衡避險與收益目標。

黃金交易擁擠了嗎？

4月以來，在地緣沖突升級、美元信用體系動搖，以及全球央行“囤金潮”等多重因素推動下，黃金價格快速攀升，黃金市場交易活躍度顯著提升。那么，黃金交易是否已經過于擁擠？

從國內市場數據來看，2025年一季度，國內黃金市場成交量、成交額均呈現大幅增長態勢。

其中，上海黃金交易所全部黃金品種累計成交量雙邊1.6萬噸，同比增長4.57%，成交額雙邊10.70萬億元(單邊5.35萬億元)，同比增長42.85%；上海期貨交易所全部黃金品種累計成交額雙邊30.52萬億元，同比增長143.69%。另外國內黃金ETF持倉一季度增長23.47噸，至3月底，國內黃金ETF持有量為138.21噸。

在實物金消費方面，雖然整體實物金消費需求出現下滑，但投資金條卻依舊緊俏。據中國黃金協會統計，2025年一季度，我國黃金消費量為290.492噸，同比下降5.96%。其中，黃金首飾消費量為134.531噸，同比下降26.85%；而金條及金幣消費量卻達到138.018噸，同比增長29.81%。

在銀行貴金屬交易平臺上，投資金條甚至一度出現斷貨情況，目前工商銀行、建設銀行的部分規格的投資金條庫存也已告急。例如，截至發稿，工商銀行20g如意金條庫存87套，200g僅剩14套。

摩根大通分析，如今，各國央行持續積累黃金庫存，已成為支撐金價的主導力量。不過，與個人投資者不同，全球央行在購買黃金時更注重對地緣沖突風險的對沖，而非單純追求回報最大化。對于個人投資者而言，摩根大通提醒，需要明確黃金本身并不產生收益，投資黃金會提高機會成本。盡管黃金在歷史上曾是危機時期出色的分散投資工具，但長期來看，它并非能提供超額回報的資產，且波動性高出50%。因此，投資者應通過分散投資來降低組合風險。

“從長期來看，貴金屬作為避險與抗通脹工具的核心地位并未改變。”上述貴金屬交易人士認為，但在短期市場博弈中，投資者需要更加注重風險控制。五一假期前后，市場流動性可能會下降，投資者需警惕突發事件引發的劇烈波動，合理調整投資策略，以應對可能出現的市場風險。